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多因素引發票據利率持續下行

市場信息網   2019-08-29 11:28:17   來源: 和訊   評論:0

  近期票據利率加速回落引發各方關注。

  從市場看,票據貼現利率從去年二季度以來整體呈下行趨勢,今年7月末,6個月國股銀票轉貼現利率大幅下探至2%左右,1天國股銀票轉貼現利率降至1%,與同期限同存發行利率、SHIBOR及央行再貼現利率出現倒掛。雖然隨后幾天票據利率回彈,但下行的趨勢依舊沒有改變。

  票據利率為何會大幅下行?對此,海通證券(600837)首席宏觀分析師姜超發布研究報告表示,首先,資金面相對寬松是票據利率下行的基礎。票據利率與其他貨幣市場利率如SHIBOR、同業存單發行利率等走勢有較高的一致性,去年二季度以來在穩健貨幣政策的背景下,貨幣市場利率快速下行,資金成本的走低是票據利率下行的基礎。當然,資金成本并不是決定票據利率的唯一因素,信貸政策、監管檢查、資產配置策略、風險事件沖擊等各種因素,都可能依時點性或階段性影響票據資產供求,進而左右票據利率波動。

  其次是銀行“以票充貸”調劑貸款額度。報告表示,已貼現商業匯票可以計入銀行表內貸款,因此銀行可以通過票據融資調節信貸規模。2018年以來大中型企業貸款意愿并不強,2019年一季度需求指數有所回溫,但二季度再次回落,銀行資產端貸款額度充裕,存在增加票據融資“占額度”的動機。其次監管層面鼓勵銀行給中小企業貸款,銀行有動力通過貼現達到監管特定的考核要求。

  再次,對企業而言,票據融資性價比提升。票據融資具有門檻低、手續便捷、獲批時間短等特點,能有效為企業提供資金支持。2018年二季度以來,票據利率先于一般貸款利率下行,一般貸款與票據融資之間的成本利差已經從2018年一季度末的43BP擴大至2019年一季度末的240BP,企業進行票據融資的動力提升。特別是今年5月份以來,企業債券融資困難度增加,中小企業進行票據融資相對債券融資的性價比提升。

  姜超分析,今年1月至7月票據融資同比多增0.73萬億元,一定程度上支撐了企業貸款整體的擴張,特別是有助于企業短期流動性的改善。上市公司數據顯示,2018年下半年,國防軍工、房地產、醫藥生物、公用事業等行業應付票據增速較快,其中房地產(000736)行業在2017年后應付票據規模顯著提升。但不管是考慮到期限還是資金規模,票據融資對企業投資擴張和經濟企穩回升的貢獻都相對有限。

  “年內除了繼續保持貨幣政策相對寬松外,政策重點還可能會放在兩個方面。”姜超表示,一是推進利率市場化、引導貸款利率走低,近期央行完善了貸款市場報價利率(LPR)形成機制,改為按照公開市場操作利率加點形式,利率市場化更進一步;二是可能會采取一些定向措施促進金融機構對中小企業的資金支持,但銀行對中小微企業投放貸款的積極性還需等待風險偏好的真正回升,信用修復仍需耐心等待。


責任編輯:趙哲平

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